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“2017年中國債券市場信用風險回顧與展望”論壇順利召開
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2017年9月26日下午，由聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）和聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱“聯(lián)合評級”）共同舉辦的“2017年中國債券市場信用風險回顧與展望”論壇在上海金茂君悅大酒店順利召開。 約200位來自證券公司、銀行、基金公司、保險、資管公司和知名媒體的嘉賓出席了此次論壇，聯(lián)合資信副總裁李振宇先生主持了論壇。
聯(lián)合資信副總裁李振宇先生發(fā)表了精彩的開幕致辭，并以“2017年債券市場信用風險回顧與展望”為題進行了演講。李振宇先生回顧了2017年前8個月債券市場信用風險概況，并總結了中國債券市場信用風險的主要特點，包括民企違約居多，化工、食品以及金屬、非金屬與采礦行業(yè)是違約的高發(fā)行業(yè)，部分存在轉型壓力或者產能過剩行業(yè)集中的省份信用風險仍然較大，債券違約后處置與回收進程較慢等。引發(fā)信用風險的主要原因涉及宏觀經濟結構轉型、行業(yè)因素、公司內部治理不善、突發(fā)事件、外部支持減弱等。在對中國債券市場進行展望時，李振宇先生認為，中國出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性不大，穩(wěn)健中性貨幣政策背景下債券市場發(fā)行量或將有所上升，各地區(qū)違約風險有所分化，國企、城投企業(yè)的信用風險或將加大等。
聯(lián)合資信副總裁李振宇先生發(fā)表演講
聯(lián)合資信評級總監(jiān)謝凌艷女士發(fā)表了“醫(yī)藥行業(yè)信用風險回顧與展望”的主題演講，對醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀、政策、發(fā)債企業(yè)信用狀況等方面進行了詳細分析。謝凌艷女士認為，醫(yī)藥行業(yè)展望為穩(wěn)定，整體信用風險低；應重點關注藥品安全與療效、降價常態(tài)化趨勢、研發(fā)實力、產品梯次結構、醫(yī)改政策、并購風險和資金流動性等因素的影響；生產端去產能和消費端調結構相關政策逐步推進，醫(yī)藥制造行業(yè)正在由總量增長向結構性增長轉變，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)分化趨勢愈加明顯；醫(yī)藥流通行業(yè)競爭格局將呈現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢，“兩票制”的推行加速行業(yè)資源向龍頭企業(yè)聚集，并購重組開始加速；新醫(yī)改政策催生新的經營模式，批發(fā)零售業(yè)務一體化，醫(yī)藥流通企業(yè)向上游產業(yè)鏈延伸，開發(fā)新業(yè)務模式提高對終端醫(yī)院的綜合服務能力將成為主要發(fā)展方向。
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聯(lián)合資信評級總監(jiān)謝凌艷女士發(fā)表演講
聯(lián)合評級工商評級總監(jiān)周馗先生發(fā)表了題為“城投行業(yè)信用風險展望”的演講，從2017年以來城投債的融資環(huán)境、發(fā)行和存量情況、信用狀況、財務表現(xiàn)以及信用風險展望等方面進行了深入的分析。周馗先生指出，2017年1~7月，受政策和資金面影響，城投債融資環(huán)境趨緊，城投債發(fā)行規(guī)模較去年同期大幅下降，發(fā)行利率持續(xù)走高；城投企業(yè)的利潤增速下滑、債務壓力有所加重，但短期償債能力尚可，城投公司及城投債的信用水平仍然較高；展望2017年下半年，城投行業(yè)信用水平穩(wěn)定，整體違約風險較低，短期內仍可得到政府信用的支持，但從長期來看，城投債剛性兌付信仰或將打破。
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聯(lián)合評級評級總監(jiān)周馗先生發(fā)表演講
聯(lián)合資信評級總監(jiān)張馳先生發(fā)表了“資產證券化基礎資產類型與特征探討”的主題演講。張馳先生對2017年上半年資產證券化市場進行了回顧，并分別介紹了汽車貸款資產支持證券、住房抵押貸款支持證券、消費貸款資產支持證券的基礎資產信用狀況和未來發(fā)展趨勢。張弛先生認為，汽車金融基礎資產信用狀況較好，二手車交易量巨大，推動汽車金融需求增加，附加產品貸款將成為汽車金融新的贏利點，汽車金融相關基礎資產規(guī)模有望增加；受資金成本的壓力，后續(xù)房貸價格有望進一步上漲，在利率倒掛的情況下，早償能夠一定程度的緩解負利差，但對于優(yōu)先檔證券的投資者，早償將帶來現(xiàn)金流不確定性；隨著居民收入水平提高、政府鼓勵政策的實施、以及網(wǎng)絡消費市場的發(fā)展，我國消費金融行業(yè)將繼續(xù)保持蓬勃發(fā)展趨勢。
聯(lián)合資信評級總監(jiān)張馳先生發(fā)表演講
聯(lián)合評級總經理助理劉曉亮先生發(fā)表了“房地產行業(yè)信用風險分析及展望”的主題演講，詳細介紹了房地產行業(yè)政策及運行情況、發(fā)債房企信用狀況等內容，并對房地產行業(yè)未來運行情況和開發(fā)企業(yè)未來信用狀況進行了展望。劉曉亮先生表示，2017年以來房地產行業(yè)調控政策進一步升級，房地產市場取得一定去庫存效果，目前去化周期已達近年的平均水平；龍頭與中小型企業(yè)差距擴大，行業(yè)集中度繼續(xù)快速提升。針對未來房地產行業(yè)信用風險的展望，劉曉亮先生認為，房地產信用債券到期集中在2019~2021年，屆時償債壓力將凸顯；房地產行業(yè)將呈現(xiàn)區(qū)域性分化，大型房地產企業(yè)信用風險相對較小，中小型房地產企業(yè)信用風險變化與其經營策略高度相關。
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聯(lián)合評級評級總監(jiān)劉曉亮先生發(fā)表演講
聯(lián)合資信工商二部總經理李小建先生發(fā)表了“煤炭行業(yè)信用風險回顧與展望”的主題演講。李小建先生從行業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)政策、發(fā)債存續(xù)企業(yè)的信用狀況等方面介紹了2017年1~8月煤炭行業(yè)的發(fā)展情況，并對煤炭行業(yè)信用風險展望為穩(wěn)定。李小建先生認為，短期內煤炭的需求總體仍難有大增長，但受去產能影響,供需矛盾將一定程度推高煤價,預計下半年煤炭行業(yè)將維持較好的盈利水平；行業(yè)內企業(yè)仍將存在分化,資源儲備好、煤種煤質優(yōu)良、煤炭開采成本低、具備較多先進產能礦井、區(qū)域地理位置突出、煤炭產業(yè)延伸完善、再融資渠道穩(wěn)定的煤炭企業(yè)競爭優(yōu)勢將進一步強化，抗風險能力進一步加強，開采條件差、生產成本高、落后產能多、地理位置較差、外部支持力度弱、融資渠道有限的煤炭企業(yè)可能將面臨一定的經營壓力，存在風險爆發(fā)的可能。
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聯(lián)合資信工商二部總經理李小建先生發(fā)表演講
惠譽中國企業(yè)研究團隊董事黃筱婷女士發(fā)表了“從國際評級機構角度看PPP的信用影響”的主題演講。黃筱婷女士主要介紹了PPP對于基礎設施投資的推動作用、中國PPP項目結構、PPP模式的優(yōu)勢和機會、PPP模式的風險和挑戰(zhàn)等內容。黃筱婷女士認為，PPP項目中“真正”的社會資本參與度低，主要是由于其投資回報率一般在5%-8%之間，對借貸成本較高的私營企業(yè)而言獲利空間有限；內陸省份是中國PPP投資的重點地區(qū)，與基建相對較為發(fā)達的沿海地區(qū)相比，其PPP投資的積極性更高；地方政府履行其PPP合同義務的實力和意愿是PPP項目面臨的最大風險之一。
惠譽評級研究團隊董事黃筱婷女士發(fā)表演講
最后，聯(lián)合評級副總裁艾仁智博士主持了圓桌論壇，與來自天風證券、興業(yè)證券、中再資產、陸金所以及中歐基金的多位業(yè)界專家圍繞未來宏觀經濟及債券市場走勢等問題進行了熱烈的探討。
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圓桌論壇
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬博士對未來宏觀經濟及債券市場持中性看法，認為2017年下半年經濟增速維持在6.7%的水平，在經濟增速可控的情況下，經濟政策的重心、節(jié)奏、力度不會有太大偏移，貨幣政策很難寬松，流動性也將維持中性；習近平主席提出的防范金融風險、精準脫貧、污染防治三大任務將對資本市場產生重大影響；明年上半年CPI和KPI略有回升壓力，
興業(yè)證券首席固定收益分析師唐躍先生分析了去杠桿對資本市場的影響，認為中國負債率高的主要原因是資產回報率低，而在去杠桿背景下，資產回報率沒有提高，負債壓力越來越大，將會進一步導致市場缺乏增量資金。對于未來的流動性走向，唐躍先生認為，一方面，央行是決定短端利率最重要的角色，將根據(jù)宏觀和金融體系的狀態(tài)進行監(jiān)管，大體維持中性政策；另一方面，在未來經濟走向或向下的情況下，融資需求將有所減少，因此資金利率會有一定波動，利率的先升后降也是去杠桿的過程。
中再資產董事總經理馬沖先生從信用風險違約的角度介紹了目前城投債的主要特征及其未來的趨勢。馬沖先生認為，支撐城投債存在的三大基礎包括中國的城鎮(zhèn)化進程、分稅制體制改革以及地方政府債務約束；《新預算法》等規(guī)范文件的出臺使得城投債面臨政策性風險，金邊屬性不再存在；從長期來看，融資平臺城投債的償債能力有所削弱；城投債最大的風險是不規(guī)范融資風險。
中歐基金執(zhí)行董事張明先生對周期性行業(yè)走勢進行了簡要論述，張明先生認為當前周期性行業(yè)的改善可持續(xù)性不強，一是因為真實的需求并不旺盛，更多是供給端壓縮帶來的利潤改善；二是企業(yè)利潤的改善沒有起到降杠桿的作用，企業(yè)依舊依賴借新還舊以及再融資，同時金融資源向過剩產能和國有企業(yè)集中的趨勢仍比較明顯。資產配置方面，張明先生認為目前過剩產能的行業(yè)利差不是相對突出，配置價值有限，需等待市場機會。
陸金所固定收益產品專家孫志鵬博士從區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和人工智能方面介紹了當前的金融創(chuàng)新情況。孫志鵬博士表示，一是比特幣底層的區(qū)塊鏈技術目前得到了監(jiān)管機構和IT、金融行業(yè)的重視，如采用區(qū)塊鏈技術構造新式倉單作為電子化憑證，可以避免貨物發(fā)生多處質押的問題，從而降低融資鏈條上的風險；二是大數(shù)據(jù)和人工智能的結合，將對整個金融行業(yè)產生比較大的深遠的影響。
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